網新社研究所：國際投行摩根士丹利近日發布研究報告，維持對蔚來汽車的“增持”評級，并給出7美元的目標價，暗示其認為該股當前價位仍有超過50%的上漲空間。報告肯定了蔚來在2025年第三季度實現的車輛毛利率提升，但同時也指出，公司對第四季度給出的交付指引較為保守，顯示出對短期市場環境的審慎態度。

仔細審視蔚來的財務與運營狀況，可以發現其正處于機遇與壓力并存的關鍵階段。一方面，公司通過持續多年的高強度研發投入，在電驅平臺、智能座艙和獨特的換電服務體系上構建了差異化的競爭力，公司近5年累計研發投入超500億元，意在增加產品競爭力。新推出的樂道（Onvo）品牌也有望打開更廣闊的大眾市場，成為未來的增長點。摩根士丹利預計，公司有望在2028年左右達到凈利潤的盈虧平衡。

另一方面，通往可持續盈利的道路上仍有多重關卡需要突破。增長動能的持續性是首要關注點。公司第三季度營收同比增幅為14.8%，而過去五年其收入增速整體呈放緩趨勢，在競爭白熱化的新能源汽車市場，如何重新加速成為考驗。

更為緊迫的是盈利與資金層面的壓力。2025年前三季度，蔚來凈虧損達157億元人民幣，自2018年以來累計虧損超過1250億元。盡管三季度單季經營活動現金流一度轉為凈流入，但上半年現金流仍為凈流出狀態，且整體資產負債率已攀升至89%的高位。截至三季度末，公司賬上現金儲備約為367億元。在仍需持續投入的情況下，市場關注其現有資金能否支撐至實現盈虧平衡，或是否需要進一步融資。

綜合來看，蔚來汽車憑借其高端品牌形象和獨特的能源服務體系，在市場中占據了一席之地。然而，如何平衡長期投資與短期財務健康，在放緩的行業增速中挖掘新的增長動力，并有效管理日益增加的債務負擔，將是決定其能否順利穿越周期、兌現長期潛力的關鍵。投資者和消費者在關注其技術故事與市場擴張的同時，也需密切跟蹤其盈利能力的實質性改善步伐。

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